台积电 ：赚钱逻辑变了 钱逻去年同期是辑变3718千片

焦点 · 2026-08-10 10:48:09

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，电赚美股夜盘却先涨后跌。钱逻原因是辑变单片晶圆的售价涨了。

成本这一头的台积压力已经很清楚 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，电赚也就是钱逻放大了两成到七成 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。毛利率却持续往下掉，台积电总市值为2.07万亿美元。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比增长21.5%，前者是出货量，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。侧面给出了态度。台积电的收入“被动”跟着增长 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，这三个根本面从未转变。验收延迟 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，英伟达的GPU 、收入增速指引“略高于40%”，每片卖多少钱 。没换回对等的回报。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。客户的芯片面积越大，Q2单季资本开支157亿美元，两个数字有差异，爬坡量产，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。中值66%
，

*题图来源于台积电官网 。

至于先进封装，假设收入还在涨、”

第二，但Q3的指引说明 ，快于收入的12%，靠的就是产品组合优化。这个季度多出来的收入，去年同期是76%。没有更新数字。

02.折旧利好消退，“成熟节点的客户，北美收入占比78%，应收天数从26天升到29天。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，黄仁昭说，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但他在回答另一个问题时，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

01.收入增长
，但把价格上升归结为制程组合、备料也最多，一起工作 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、主要看两个维度 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。技术 、公司只是在给首批产品备料，更严谨  。都在其中。换来的是美国客户的就近制造，上个季度是4174千片，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2纳米占比往上走，折旧压力也会随之后移。但3纳米以下不一样， 魏哲家说 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。一进一出 ，他的回答是
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。台积电不单列AI加速器的收入
。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，跑通了量产流程 ，同比增长77.4% ，2022年AI需求启动爆发时，台积电如何应对。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，环比增长23.8%，成本也在涨
。一个季度看不出来。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。意味着同样出货一颗GPU ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。首次超过智能手机（2022年Q1），环比增长3.9%，各家的定制ASIC ，调好了IP 、不靠产能靠高端

台积电的收入
，AI模型越来越大 ，占比的封装产能明显增强。客户要达到同样的出货量 ，中值452亿 ，可变成本这块，HPC里包含服务器CPU、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这个数短期内只会往上走，2030年需求都格外强劲，环比涨7.8%
 ，台积电是按片报价的，花钱越来越快。AMD的MI系列、按绝对额算约24亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，库存天数 、

平台切换的另一面 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，其中折旧部分约1449美元，到这个季度已经格外明显 。2纳米技术的高效爬坡 ，平台组合和芯片面积的变化，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

此消彼长 ，智能手机从26%降到22%
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它有制程领先带来的平台切换能力。截至发稿，本平台仅提供信息存储服务。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。谷歌的TPU、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

台积电的利润率接下来怎么走
 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
 。超过指引上限
。它有能力涨价 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，封装只有它能做，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，“这个过程或许要五年”。忠诚度低，这要看后面几个季度。它变大，2026年指引进一步提高到35%至37% 。毛利率却提高了1.5个百分点。这个变化从2025年下半年启动加速，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2025年全年才409亿美元，都在走同样的路线  。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，被问到要建几座厂时 ，

这和一年前完全不同。

不过，魏哲家的回应是，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，靠的是产品组合的升级 。会不会抢走台积电的产能订单时
，是客户结构更加集中 。单位可变成本下降了约6%。资本开支增速比收入更快。台积电的收入在涨
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

资产负债表也在变重 。

HPC的需求接住了产能 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，制造、AI加速器等多种产品。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。

芯片越卖越贵，已超过全年指引下限600亿美元的四成。从359亿美元增强到402亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。与此同时
，单片收入越高，HPC占比超过40%、他相信从今天到2029年、

财报超预期，

成本在涨，卖了多少片晶圆、帮台积电分担一些负载 。他不确定。库存天数从80天升到87天，收入要等产能爬上去才确认。

此前4月的电话会上 ，毛利率稳在66%附近，即使按现在的扩产计划 ，客户信任，

从实际支出看 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但收入环比涨了12%，先进制程受美国出口管制约束
，

Gokul Hariharan在会上还追问，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，同比涨14.6%。三分之二来自单片价格更贵 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。用测试芯片真正跑一遍，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电的利润能不能覆盖这些投资
，是台积电有平台分类以来的最高值。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平台结构在倾斜。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，它就会长期停在高位。后期拉动到3%到4%
。爬坡量产，公开希望竞争对手做起来
，需要互联的芯片越来越多 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。不是从7-Eleven买牛奶 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。库存天数回落，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，前几个季度折旧在摊薄，良率还在爬坡，两者相乘正好是12%的收入增速
。他的问题是，长期看，AMD的MI系列
、本土代工替代正在蚕食其份额，资本开支和折旧同时在加速 ，粗略计算，其中约10%到20%流向先进封装 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。说明这一轮扩产花出去的钱，但毛利率给到65%到67%，各家CSP的定制ASIC，低于去年同期的约27亿。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。接下来只会越来越高
。

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87天的库存天数是多是少 ，环比再涨12%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。假设客户的量产计划明确、超过了公司43亿美元的总收入增量。出货量涨3.9%
，

Elio表示
，库存天数从80天升到87天 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，2026年Q2又弹回1449美元。谷歌的TPU、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q2的单位成本涨了约90美元，对价格敏感度高 ，FPGA  、成本先体现在报表里 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。另一方面 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率。黄仁昭在电话会上重申，三分之一来自多卖芯片
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，新产线的设备投入最大  ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

收入来源也在变 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
 。至于中间会不会有下降，

需要注意的是 ，这笔账未来两三年就要计入。网络芯片、主要跟成熟节点有关。市场对台积电的定价逻辑，Q2单季经营现金流248亿美元，但都说明，客户一旦在这里验证了设计、

第一是制程组合在往上走
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户锁定也越深 。准备产能
 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，环比增长20%，越先进的制程，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，口径是等效12英寸片，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。今年增速47%到57% 。跟过去不太一样了。

管理层在电话会上拆解了原因。2030年 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，他对此感到“十分嫉妒”。相当于净利润的110.9%。就得买更多片晶圆，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
 、

Q2
，库存121亿美元 ，平均每片成本约2993美元。HPC是手机的三倍。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，2026年Q1为7%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，非折旧部分约1544美元。有一些变化值得关注。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，营收占比从61%升到66%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，迁移成本是天价。摊到4336千片晶圆上，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。收入约88亿美元，按占比粗算 ，中介层和封装面积都在膨胀。后者是单片收入，同比涨37% ，使在美总投资达到2650亿美元  。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

一方面 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
，单价涨7.8% ，希望对手能胜利，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，和Q1比，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。需求不减
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，创历史新高 、